阿里巴巴集团（09988.HK，BABA.US）最新发布的2026财年第三季度财务报告，展现了这家科技巨头在战略转型期的显著特征。尽管总收入同比增长2%至2848.43亿元，但净利润同比大幅下滑67%，仅录得163.22亿元，这一"增收不增利"的表现引发市场关注。财报发布次日，阿里港股股价下跌6.29%，创下2025年9月以来新低，不过其长期价值仍获第十二届"港股100强"评选认可，同时跻身三大权威榜单。
核心业务板块的表现呈现明显分化。中国电商集团收入同比增长1%至1315.83亿元，国际数字商业集团收入增长4%，但两者盈利能力均承压。中国电商经调整EBITA同比下降43%，国际业务虽亏损收窄59%仍未实现盈利。这种局面与阿里在即时零售领域的大规模投入密切相关，报告期内淘宝闪购业务亏损达211亿元，但单位经济效益已呈现改善趋势。
即时零售战略的价值正在逐步显现。管理层披露数据显示，过去一年闪购业务带动电商年度活跃买家增长1.5亿，其中实物电商买家增长1亿，增速超过过去三年总和。业务整合方面，"饿了么"升级为"淘宝闪购"后与主站深度联动，接入千问APP拓展流量入口，同时加大高客单价品类布局。物流履约效率提升与客户留存率改善，推动单位经济效益持续优化，管理层重申2028财年GMV突破万亿、2029财年实现盈利的目标。
云与AI业务成为财报最大亮点。云智能集团收入同比激增36%至432.84亿元，AI相关产品收入连续十个季度保持三位数增长。经调整EBITA同比增长25%至39.11亿元，规模效应与运营效率提升显著。技术突破方面，平头哥自研GPU实现规模化量产，支持端到端AI工作负载；千问模型家族迭代至3.5版本，在推理、编程等领域性能大幅提升，截至2026年1月累计下载量突破10亿次。
C端场景落地加速AI商业化进程。千问APP与淘宝、高德等生态深度整合，成为国内首个具备大规模复杂任务执行能力的AI助手，月活用户突破3亿，近1.4亿用户通过智能体功能首次体验AI购物。基于前期投入进入兑现期，阿里设定云和AI外部收入五年内突破1000亿美元的宏伟目标。华泰证券研报指出，随着利润率向海外云厂商靠拢，稳态下或达到20%水平。
财务数据反映战略转型的代价。资本性支出达289.99亿元，主要用于履约中心建设与AI基础设施采购，导致自由现金流同比下降71%。费用端呈现结构性变化，销售和市场费用激增68.6%至719.34亿元，产品开发费用增长5.6%至154.80亿元，均指向战略领域的持续投入。不过，集团持有超5600亿元现金及流动投资，为长期转型提供坚实财务保障。
